今年以来，全球市场围绕人工智能的投资狂潮(AI hype)愈演愈烈，其中，美股市场围绕人工智能(AI)的狂热情绪已经将美股推入“技术性牛市”——美股基准指数标普500指数自2022年10月份低点累计反弹超20%，这一数值为普遍意义上的牛市门槛。此外，随着英伟达(NVDA.US)和微软(MSFT.US)等“AI领头羊”股价飙升，推动美股科技股基准指数——纳斯达克100指数早已步入技术牛市，今年涨幅超37%。AI芯片领导者英伟达今年以来股价涨幅更是高达185%。
随着ChatGPT和谷歌的Bard等以消费者应用为中心的生成式人工智能(AI)工具接连问世，全新的“AI时代”正式拉开帷幕。投资研究机构Asia Value & Moat Stocks的分析师们近日发文称，英伟达股价很有可能进一步上涨到500美元，并表示这一价格支持了对该股的“买入”评级。该机股表示，人工智能市场潜力极大，但英伟达目前尚未充分利用与人工智能相关的增长机遇，在500美元的价格基础上，英伟达的隐含PEG倍数仍然显得相当合理。
该机构指出，英伟达在公司最近的投资者活动中披露的信息表明，该公司才刚刚开始触及人工智能增长机遇的表面。
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属于英伟达等科技巨头的全新时代也许刚刚开启
亚汇网了解到，在6月初，英伟达首席财务官Colette Kress和游戏业务高级副总裁Jeff Fisher 都参加了美国银行(简称“BAC”)举办的2023全球技术大会。在这次技术大会上，有三个关键指标值得投资者重点注意。
第一个指标是英伟达在人工智能训练和人工智能推理方面的市场份额。根据BAC于2023年6月7日发布的研究报告，英伟达目前在“以训练为主的人工智能应用端”中占有超过90%的市场份额，但英伟达在“人工智能推理市场”(AI inference)的份额预计只有“中等个位数”。根据华尔街大行摩根士丹利(Morgan Stanley)的预测数据，在未来五年英伟达人工智能推理业务营收将增长10倍。换句话说，投资者们可以较为客观地假设，英伟达正处于充分利用生成式人工智能崛起的最早期阶段。
第二个指标是英伟达的数据中心客户组合。根据BAC研究报告，CSP(云服务提供商)、各大企业和消费者互联网公司分别约占该公司数据中心业务的40%、30%和30%。这意味着，推动数据中心需求上升的并不是占单一主导地位的客户群体。相反，英伟达的所有客户群体都看到了生成式人工智能(生成式AI)所具备的潜力，这意味着市场对英伟达数据中心业务的人工智能相关需求可能会一直持续下去。
第三个指标是英伟达在游戏市场的份额。在BAC的技术大会上，当被问及该公司能否保住其“在狂热游戏玩家中70%-80%的强劲市场份额”时，英伟达游戏业务高级副总裁提到了“人工智能和ACE (Avatar Cloud Engine)等新事物”。此前，英伟达于当地时间5月28日表示，已推出“ACE for Games”，这是一种定制化的AI模型代工服务，通过将NPC角色与人工智能技术相融合，来改变玩家游戏体验。这是人工智能如何增强英伟达在游戏业务上的竞争优势，并延长其业绩增长趋势的一个例子。
英伟达新推出的Nvidia ACE将听取玩家对角色所说的话语，将其转换为文本，然后将其转储到生成式AI应用程序中，以创建更自然、更即兴的回复和响应，这将极大程度增强玩家体验。这家科技巨头目前正在测试这项服务，并将增加一些“护栏”，以确保回应不会不恰当或冒犯玩家。
另外，英伟达公司此前在2024年第一季度财报电话会议上也强调了一个关键指标：“目前全球价值1万亿美元的数据中心几乎完全由CPU占据，而且基本上没有实现加速。”英伟达CEO黄仁勋在英伟达业绩公布后接受采访时表示:“引爆点(flashpoint)是生成式人工智能。”“我们知道CPU的算力扩展速度已经放缓，我们还知道加速计算是前进的道路，然后需要更高算力的杀手级应用程序出现了。”
随着需要大量计算能力的人工智能应用——生成式AI的最终问世，GPU算力芯片正在占据中心舞台，最先进的AI服务器系统使用多达8个GPU和1个CPU。英伟达目前在人工智能GPU市场占据绝对的主导地位。
“因此，CPU数量将大幅度减少，而不是数以百万计的CPU，但它们将与数以百万计的GPU相连。”黄仁勋表示。例如，英伟达自己的DGX系统，本质上是一台用于训练的人工智能计算机，使用了8个英伟达的高端H100GPU，但是只有两个CPU。谷歌旗下的A3超级计算机配备了8个H100 GPU和一个英特尔的高端至强(Xeon)处理器。在一些分析人士看来，这就是为什英特尔(INTC.US)的人工智能和数据中心业务部门营收下降了39%。
英伟达未来股价能涨到多少? 分析师们极度乐观
展望未来，随着与人工智能相关的工作负载从CPU到GPU的急剧转变，将使英伟达不断获益。英伟达高管在财报电话会议上曾指出，预计未来数据中心的资本支出“将严重依赖于生成式人工智能和加速计算基础设施”，并大幅增加GPU使用量。
在美东时间周二，AMD首席执行官苏姿丰(Lisa Su)在AMD AI新品发布会上表示:“我们仍处于人工智能生命周期的非常非常早期的阶段。”“毫无疑问，在可预见的未来，人工智能将成为硅消费的关键驱动力。”苏姿丰在发布会中预测，到2027年，数据中心人工智能加速器(AI accelerators )的潜在市场总额预计将增长五倍，达到1500亿美元以上。
市场调研机构Technavio 此前公布的一份最新研报显示，范围涵盖GPU、CPU、FPGA、ASIC的人工智能 (AI) 用途芯片市场规模预计在2022-2027年期间以高达惊人的61.51%的复合年增长率爆炸式增长，在2027年达到大约2105亿美元的市场规模。
根据Mandeep Singh领导的彭博行业研究分析师发布的一份最新报告，预计到2032年，生成式人工智能市场的总营收规模将从去年的400亿美元增长到1.3万亿美元，这一市场可谓10年间有望翻32倍，以高达42%的复合速度高速增长。彭博行业研究团队表示，市场扩张首先集中于训练人工智能系统所需的基础设施的强劲需求，然后是使用人工智能模型的后续设备、广告投放、软件应用以及其他服务类型的强劲需求。
总体来看，华尔街分析师们普遍认为英伟达仍有十足的上涨潜力，因为该公司在生成式人工智能时代有非常大的业绩增长空间。华尔街分析师们给出的平均目标价为444.49美元，意味着潜在涨幅接近9%。但华尔街最乐观的分析师目前认为，英伟达的股价可能高达710美元。华尔街分析师们的预期期限一般基于未来12个月。
在投资研究机构Asia Value & Moat Stocks的分析师们看来，考虑到英伟达最近披露的上述关键指标，英伟达人工智能增长潜力似乎比市场最初预期的要大得多。这反映在卖方市场对该公司的长期财务前景上。
根据S&P Capital IQ的数据，目前华尔街分析师对2024-2028财年的标准化每股收益复合增速(normalized EPS CAGR)预期达到了令人印象深刻的增幅——43.5%。
如果我们假设英伟达股价涨至500美元，那么其PEG预期为1.28倍。英伟达的预期PEG指标是通过将其未来12个月的预期市盈率(PE,基于500美元股价)除以+43.5%的标准化每股收益复合增速预测进行测算。
按照估值模型，考虑到高度成长型公司的PEG预期往往可以达到1.5倍甚至更高，1.28倍PEG，以及目标价500美元似乎并不算太高。基于AI庞大的市场规模增量，以及估值等因素，Asia Value & Moat Stocks的分析师们预计，英伟达的股价有进一步上涨的空间，未来达到500美元的预期完全合理。
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